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7月1日，上海期貨交易所錫主力合約價格最低跌至19萬元/噸，與今年3月份的高點39.4萬元/噸相比，跌幅超過了50%。5月初以來，錫價遭遇了史上最強烈的拋空打壓，價格一路下跌，如今已經跌至近一年多的低點。

此次錫價暴跌的開始，源于5月份進口錫大量到港，導致錫供應在短期內出現了過剩。下游電子行業受上海疫情的影響，連續幾個月比較低迷。市場供應過剩的情緒占據主流，并對價格形成了壓力。部分做空資金進入市場，利用短期的資金優勢，對盤面小、流動性差的全球錫期貨市場形成了巨大的壓力，價格在短短幾周便下跌了7萬元/噸，而且價格日波動幅度非常大，常常達到10%左右。

市場的巨幅波動，造成行業經營困難，錫產業鏈上下游都開始壓縮庫存，以應對風險，國內多家冶煉廠甚至大面積停產。由于恐慌情緒蔓延，產業鏈拋庫以及壓縮庫存持續進行，加上做空資金的強力打壓，導致錫價出現了進一步的下跌，從26萬元/噸附近的價格下跌至19萬元/噸以下，僅用了兩周。

錫價跌幅之巨大，震蕩之劇烈，居近兩月大宗商品之首。從目前來看，錫價的暴跌，已經充分釋放了近期宏觀層面的負面影響。接下來，市場可能將進一步回歸到基本面。

5—6月份，錫消費比較差。一方面，終端需求確實出現了不同程度的下降；另一方面，從加工環節到終端制造業的去庫行為，加劇了表觀消費量的減少。從分行業的數據看，1—5月份，我國家電產量除了冷柜出現了同比兩位數的下降之外，其余家電產量同比降幅均在5%左右，而用錫量比較大的彩電行業甚至有小幅增長。4月份，受上海疫情的影響，大家電、手機和計算機產量同比出現9%和10%的降幅。5月份，大家電、手機和計算機產量同比分別下降1.6%和3.7%。

據國家統計局最新數據，6月份，制造業PMI回升至50.2，在連續3個月收縮后，重返擴張區間。隨著國內復工復產持續推進，企業前期受抑制的產需加快釋放，生產指數和新訂單指數分別為52.8%和50.4%，高于5月份的3.1%和2.2%，均升至擴張區間。

從行業情況看，汽車、通用設備、專用設備、計算機通信電子設備等行業上述指數均高于54%，產需恢復快于制造業總體。筆者預計，6月份，家電及電子產品產量可能出現進一步回升。

今年以來，5G、光伏、汽車電子領域的消費一直保持較好的增長勢頭。今年前5個月，光伏電池的產量同比增長35%左右，移動基站及設備數量同比增長58%。

由此可見，過去兩個月，終端領域的實際消費降幅，遠低于錫在焊料領域的消費縮減。市場消費的縮減，更多的可能來自于下游企業在錫價持續暴跌的情況下，主動去庫的行為。據了解，經過兩個月的去庫行動，目前大部分加工以及終端制造工廠的錫錠庫存都很低，有的甚至從幾周的庫存保有量，下降至幾天的庫存，接近極限。

其他消費領域方面，雖然受到海外經濟下滑和國內疫情的影響，需求有所萎縮，但是降幅總體不大。隨著庫存逼近極限，預計未來幾周，下游錫采購量可能出現回升。

6月16日—22日，相繼有十幾家冶煉廠正式開始停產檢修。目前，上述企業仍在停產狀態，錫顯性庫存沒有明顯減少的跡象。上周，國內一家大型貿易商連續兩日共交倉1100噸錫錠。市場對于冶煉廠減產，能否真正影響到現貨供應產生質疑。據了解，停產的十幾家冶煉廠正常錫月度產量大約為1.5萬噸，占國內產量的近90%。由于冶煉廠停產會有滯后作用，加上部分隱性庫存的消耗，顯性庫存的變化看上去不明顯。上周，市場錫現貨升水開始上漲，供應端已經在發生變化。另外，自5月初以來，國內外錫價差空間已經消失，6月份，印度尼西亞錫出口至中國的數量大幅減少。

中國錫精礦最大的進口來源地緬甸佤邦持續受疫情的影響，無法正常運輸。過去兩個月，僅有10多天的時間，可以從邊境口岸孟連縣運輸錫精礦。目前，孟連縣還處于封鎖狀態。從其他地區進口的錫精礦，也同樣因為國內外價差的縮小而大幅減少。

當前，LME價格似乎在2.5萬美元/噸附近得到了強支撐，這個位置也接近印度尼西亞私采礦的成本。5—6月份，印度尼西亞出口的錫錠明顯下降，5月份為5283噸，6月份為5500噸左右，低于平均水平。

隨著國內冶煉廠停產影響的逐步兌現，進口錫錠和錫精礦的大幅縮減，國內市場供應緊張的問題將逐漸凸顯。經歷兩個多月的持續去庫之后，下游企業的錫庫存普遍降至極限，加上國內經濟的恢復，實際采購量可能有所回升。

來源：中國有色金屬報